2009年福田汽車曾經作為新能源汽車概念的龍頭被市場追捧，一年之后重新審視公司的新能源業(yè)務，我們發(fā)現公司正在發(fā)生質的改變：
1)當90%的新能源汽車類公司都還處于概念階段時，福田已經率先盈利，我們預計2010年新能源客車有望給公司帶來1.5億元以上的利潤貢獻，增長幅度達到200%；2)2010年福田新能源汽車的訂單來源已經從北京擴散至全國和海外，我們預計公司將占據全國新能源客車30%的市場份額；3)與09年完全采購美國伊頓全套動力系統不同的是，2010年福田新能源客車的動力總成國產化率大幅提升，意味著公司在該領域的競爭力逐步浮出水面，北京新能源汽車產業(yè)聯盟的協同效應開始顯現；
毫無疑問，福田汽車的新能源業(yè)務已經遠遠領先于競爭對手，而這一點在公司的股價中并未充分反應出來，這是公司的機會所在；.公司內涵式增長的進程剛剛開始，未來值得期待：傳統商用車領域，公司的成長方式已由過去追求規(guī)模的外延式轉變?yōu)樽非笥|量的內涵式增長，康明斯、戴姆勒等合作項目也有望在未來2年內開始逐步貢獻利潤；
保障性住房政策出臺為公司股價帶來反彈機會：我們預計該政策將帶來年均250萬套的新開工增量，拉動重卡需求2%-3%，充分彌補房地產調控的消極影響和悲觀預期，為福田汽車等重卡股帶來反彈的機會；投資建議.我們認為市場沒有充分認識到福田新能源汽車產業(yè)的價值，而夸大了宏觀經濟風險對公司未來1-2年業(yè)績的消極影響；福田汽車仍然是未來3年國內最值得期待的商用車企業(yè)之一，我們建議投資者予以重點關注；估值.我們預測公司10-12年EPS分別為1.824、2.286和2.814元；我們認為對公司股票估值時應充分考慮到其新能源汽車的價值，分別給予福田歐V客車、輕卡、及重卡40X、16X和12X的2010年PE，給予公司30元的目標價，建議“買入”；風險.公司面臨的風險主要仍是來自于宏觀經濟和汽車市場的系統性風險，但我們認為公司未來的內涵式增長有助于其逐步提升應對風險的能力；
