公司2007年?duì)I業(yè)總收入和歸屬于母公司凈利潤同比分別增長16.91%和147.48%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.41元,高于我們的預(yù)期。
柴油內(nèi)燃機(jī)配附件業(yè)務(wù)受商用車快速增長拉動(dòng),同比增長18.61%,但毛利率下滑1.3個(gè)百分點(diǎn),主要是鋁等原材料漲價(jià)影響所致。我國將在2008年7月開始實(shí)施國家Ⅲ號排放法規(guī),受此影響,該業(yè)務(wù)在下半年將會呈現(xiàn)萎縮,預(yù)計(jì)全年仍將保持正增長。
威孚力達(dá)的催化器消聲器業(yè)務(wù)同比下滑36.27%,毛利率下滑8.56個(gè)百分點(diǎn),主要是威孚力達(dá)對參股公司力達(dá)環(huán)保不再并表所影響。但該項(xiàng)業(yè)務(wù)是國家863兩大汽車尾氣凈化裝置研發(fā)基地之一,也是我國唯一的汽車尾氣凈化產(chǎn)業(yè)化基地,依靠自主創(chuàng)新快速替代進(jìn)口的增長潛力巨大。
公司參股31.50%的博世汽車柴油系統(tǒng)股份有限公司(以下簡稱博世)2007年實(shí)現(xiàn)凈利潤為
12078.71萬元,一舉扭虧是公司業(yè)績大幅增長的主要?jiǎng)恿Α?008年博世的歐Ⅲ業(yè)務(wù)將會呈現(xiàn)爆發(fā)性增長,預(yù)計(jì)到2010年給公司帶來的投資收益有望達(dá)到5.6億元以上水平。
公司自主研發(fā)的歐III泵零部件,已經(jīng)通過博世認(rèn)證。2008年開始起步,預(yù)計(jì)到2010年有望達(dá)到20億元以上的銷售規(guī)模。
博世投資收益高速增長、博世零部件業(yè)務(wù)啟動(dòng)和威孚力達(dá)的巨大增長潛力是公司高增長的主要驅(qū)動(dòng)因素,預(yù)計(jì)公司未來三年凈利潤復(fù)合增長率為59.7%。
催化劑:歐III排放標(biāo)準(zhǔn)的正式實(shí)施和實(shí)現(xiàn)股改承諾。
風(fēng)險(xiǎn)因素:
國家歐III標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施力度和柴油化進(jìn)程低于預(yù)期;
宏觀調(diào)控對商用車及非道路車輛需求的影響。
我們調(diào)高公司未來三年的盈利預(yù)測,給予0.5倍PEG和29.85倍PE的估值水平,對應(yīng)2008年預(yù)測EPS的合理股價(jià)為28.13元,公司目前股價(jià)存在低估,維持買入投資評級。