金屬期貨一周走勢(shì)評(píng)述
期銅周評(píng)
隨著國(guó)際銅市場(chǎng)繼續(xù)運(yùn)行在今年5月份以來(lái)的區(qū)間內(nèi)，市場(chǎng)的平衡市特征仍然十分明顯，但即使如此，市場(chǎng)對(duì)于后市的分歧仍然突出。有關(guān)美國(guó)利率經(jīng)過(guò)了18次提升之后，是否對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生打擊，從而造成消費(fèi)的減弱，進(jìn)而打擊商品牛市的觀(guān)點(diǎn)有一定的代表性。而當(dāng)初認(rèn)為國(guó)際原油價(jià)格上漲會(huì)打擊全球經(jīng)濟(jì)觀(guān)點(diǎn)的持有者似乎又在討論原有價(jià)格的下跌代表著經(jīng)濟(jì)將回落，換言之，國(guó)際油價(jià)的上漲與下跌都會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的回落。顯然，這種悖論難以令人信服。對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)由于進(jìn)口減少而得出結(jié)論是消費(fèi)疲弱，自然也有一定的局限性，中國(guó)冶煉的提高以及國(guó)儲(chǔ)釋放庫(kù)存，同時(shí)廢銅進(jìn)口的大幅提高顯然是消費(fèi)旺盛的結(jié)果因此也不能由此得出市場(chǎng)的熊市即將來(lái)臨的結(jié)論。同時(shí)，我們注意到，由于今年銅礦勞資談判的不順利，使得全球范圍內(nèi)的產(chǎn)量受到了一定的影響。同時(shí)，由于今年開(kāi)始進(jìn)入了銅礦合同集中到期，因此艱難的談判將繼續(xù)困擾著銅礦的生產(chǎn)，也必將對(duì)銅價(jià)施加影響。另外，從近期金屬市場(chǎng)看，顯然，在經(jīng)歷了5月份以來(lái)的整理之后，金屬市場(chǎng)漸漸走出了泥潭，從鉛鋅錫鎳的輪番上漲顯示市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)了對(duì)盤(pán)局的突破。同時(shí)，農(nóng)產(chǎn)品的火爆場(chǎng)面顯示小麥玉米已經(jīng)度過(guò)了嚴(yán)冬，提示市場(chǎng)的整體環(huán)境并沒(méi)有發(fā)生大的變化，牛市的基礎(chǔ)仍然存在。
我們看看國(guó)際市場(chǎng)主要機(jī)構(gòu)的觀(guān)點(diǎn)。巴克萊資本認(rèn)為業(yè)內(nèi)對(duì)金屬的觀(guān)點(diǎn)較為樂(lè)觀(guān)，盡管目前看美國(guó)金屬消費(fèi)疲弱，主要是由于房地產(chǎn)的影響，而歐洲以及中國(guó)的消費(fèi)仍然強(qiáng)勁，因此繼續(xù)提高金屬的價(jià)格預(yù)期。麥格里繼續(xù)調(diào)高金屬價(jià)格，即使出現(xiàn)少量的過(guò)剩，中國(guó)在國(guó)儲(chǔ)拋銅之后需求的復(fù)蘇也將對(duì)銅價(jià)提供支持。而路透社的調(diào)查顯示，15位主要金屬以及礦業(yè)分析師仍然對(duì)金屬的后市較為樂(lè)觀(guān)。高盛金屬分析師認(rèn)為金屬價(jià)格將長(zhǎng)期受到支持。荷蘭銀行全球分析師指出，金屬成本以本幣升值計(jì)算，而收入則以貶值的美元來(lái)計(jì)算，成本將長(zhǎng)期支持價(jià)格。而稅率和礦產(chǎn)資源費(fèi)用的提高也令成本上升。參加倫敦金屬年會(huì)的CODELCO首席執(zhí)行官則指出，銅供應(yīng)的緊張將持續(xù)到2008年，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)繼續(xù)推動(dòng)全球銅需求的增加。摩根斯坦利則繼續(xù)堅(jiān)持 ”超級(jí)周期”仍然持續(xù)的觀(guān)點(diǎn)，明年產(chǎn)量的短缺將再度推動(dòng)銅價(jià)上漲。未來(lái)12個(gè)月內(nèi)將發(fā)生新的漲勢(shì)。渣打銀行認(rèn)為中國(guó)消費(fèi)者將重新進(jìn)貨，供應(yīng)將可能中斷，銅價(jià)在2006年繼續(xù)保持上升的趨勢(shì)。對(duì)于市場(chǎng)上始終流傳的有關(guān)基金操縱論，倫敦金屬交易所董事長(zhǎng)唐納德.布萊頓表示，銅價(jià)在正常交易中上升，并非投機(jī)行為所致，全球需求以及礦業(yè)投資造就了金屬牛市。可以看出，主要機(jī)構(gòu)從不同側(cè)面分析市場(chǎng)的牛市將持續(xù)，總體仍然保持樂(lè)觀(guān)的態(tài)度。同時(shí)，幾年來(lái)一直在尋找頂部的Marex仍然執(zhí)著的發(fā)表其看跌的觀(guān)點(diǎn)，雖然提出中短期趨勢(shì)繼續(xù)走平，但仍然堅(jiān)持拋空的觀(guān)點(diǎn)，表明其構(gòu)筑頂部的觀(guān)點(diǎn)沒(méi)有發(fā)生變化。從機(jī)構(gòu)總體觀(guān)點(diǎn)看，顯然頂部論非主流觀(guān)點(diǎn)。樂(lè)觀(guān)仍然是主基調(diào)。
我們從周邊市場(chǎng)以及相關(guān)品種的運(yùn)行上來(lái)觀(guān)察銅市場(chǎng)的運(yùn)行環(huán)境。道瓊斯工業(yè)指數(shù)以及標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)近期的加速上漲表明目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境仍然健康，市場(chǎng)人士所擔(dān)心的由于聯(lián)儲(chǔ)升息給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)傷害的情況顯然沒(méi)有發(fā)生，從波羅地海航運(yùn)指數(shù)的不斷上升來(lái)看，經(jīng)濟(jì)的活躍程度在不斷的提高，表明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在良性的發(fā)展。近期美元的強(qiáng)勁似乎令投資者擔(dān)心會(huì)對(duì)商品施加壓力，但就在美元上升的同時(shí)，工業(yè)品與農(nóng)產(chǎn)品聯(lián)袂上揚(yáng)，是否是美元對(duì)商品的影響力開(kāi)始減弱了? 從美元指數(shù)的運(yùn)行看，近期美元的回升應(yīng)該仍然屬于反彈的范疇，長(zhǎng)期弱勢(shì)并沒(méi)有因?yàn)榻诘纳蠞q而改變，因此商品的上漲影響是正常的。從全球商品綜合指數(shù)的運(yùn)行看，前一階段的深幅回落的確表明商品出于一個(gè)大級(jí)別的調(diào)整行情中，而在近期市場(chǎng)再度回升，且目前并沒(méi)有出現(xiàn)推動(dòng)式下跌，一旦其回升對(duì)前期的推動(dòng)造成破壞，則新一輪的上漲就可以預(yù)期。短期內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品的上漲似乎是構(gòu)成這一態(tài)勢(shì)的希望所在。這一點(diǎn)我們從基金在商品上的持倉(cāng)就可以看到，基金在玉米上的大規(guī)模持倉(cāng)似乎表明其對(duì)該品種的強(qiáng)烈看好，而小麥和大豆上的持倉(cāng)也在發(fā)生悄然的變化?？梢哉f(shuō)，農(nóng)產(chǎn)品的春天已經(jīng)降臨，對(duì)CRB指數(shù)將起到一定的支持作用。貴金屬市場(chǎng)看，近期較為疲弱的黃金白銀在經(jīng)歷了前期的不斷下跌之后，在近期市場(chǎng)開(kāi)始企穩(wěn)，對(duì)金屬的壓力也開(kāi)始減弱。備受市場(chǎng)各方注目的國(guó)際原油應(yīng)該仍然是市場(chǎng)的重點(diǎn)，在經(jīng)過(guò)了連續(xù)的大幅下跌之后，國(guó)際原油也初步企穩(wěn)，市場(chǎng)能否成功探底，目前仍然難以定論，但在市場(chǎng)沒(méi)有形成逆轉(zhuǎn)之前，其止跌顯然也減輕了對(duì)金屬市場(chǎng)的壓力。應(yīng)該說(shuō)周邊市場(chǎng)總體上對(duì)金屬的壓力不大，較為樂(lè)觀(guān)的周邊環(huán)境為金屬完成區(qū)間震蕩調(diào)整提供了良好的環(huán)境，同時(shí)也為市場(chǎng)保持牛市奠定了基礎(chǔ)。
從金屬市場(chǎng)自身來(lái)看，截止周末，鉛鋅錫鎳幾乎都開(kāi)始了新一輪的上漲行情，鉛價(jià)在明顯破壞了前期下跌之后，其上漲的腳步馬不停蹄，在本周已經(jīng)再創(chuàng)歷史新高。鋅價(jià)雖然沒(méi)有再創(chuàng)新高，但其上漲態(tài)勢(shì)十分明顯，且周收盤(pán)已經(jīng)站在了最高。錫價(jià)在本周的上漲中也創(chuàng)下了歷史新高。提示新一輪的上漲已經(jīng)在進(jìn)行當(dāng)中，強(qiáng)勁的鎳市場(chǎng)本周再接再厲，繼續(xù)刷新歷史記錄，市場(chǎng)毫無(wú)疑問(wèn)的運(yùn)行在新的上漲當(dāng)中，且勢(shì)頭十分強(qiáng)勁?？梢哉f(shuō)，金屬中除銅鋁市場(chǎng)外，其他品種都運(yùn)行在新的上漲當(dāng)中，說(shuō)明相關(guān)市場(chǎng)都已經(jīng)為銅鋁價(jià)格的上漲鋪平了道路，可謂萬(wàn)事具備，只欠東風(fēng)。
就銅價(jià)格的運(yùn)行看，上海銅價(jià)則繼續(xù)運(yùn)行在一個(gè)收斂區(qū)間內(nèi)，截止周末, 市場(chǎng)仍然交投淡靜，發(fā)善可陳。整理行情的特征躍然于紙上。而中國(guó)政府制止加工方式進(jìn)口精銅將使得中國(guó)市場(chǎng)面臨現(xiàn)貨緊張的挑戰(zhàn)，與國(guó)際市場(chǎng)的基差重新定位將對(duì)中國(guó)銅價(jià)提供支持。潛在的套利交易將推動(dòng)上海銅價(jià)的上漲，使得其有望走出目前的盤(pán)局。倫敦方面，由于第四季度的現(xiàn)貨緊張預(yù)期以及中國(guó)采購(gòu)的即將興起，現(xiàn)貨疲弱的局面開(kāi)始出現(xiàn)一定的改變。我們看到現(xiàn)貨升水開(kāi)始有所上升。同時(shí)銅價(jià)再度從區(qū)間低位回升，但區(qū)間仍然不變，在其他品種紛紛上漲的情況下，銅價(jià)似乎不為所動(dòng)，平衡市的特征沒(méi)有打破。中國(guó)振幅制止加工類(lèi)精銅進(jìn)口顯然對(duì)倫敦市場(chǎng)難以形成利多，因此銅價(jià)沒(méi)有跟上市場(chǎng)總體的腳步，繼續(xù)運(yùn)行在區(qū)間當(dāng)中。但由于中國(guó)政府的舉措對(duì)整體消費(fèi)不會(huì)帶來(lái)影響，因此銅價(jià)有望在周邊市場(chǎng)以及相關(guān)品種的帶動(dòng)下走出盤(pán)局。
期鋁周評(píng)
本周，倫敦鋁由于庫(kù)存總量下降(主要是歐洲鋁庫(kù)存下降)，使現(xiàn)貨對(duì)三個(gè)月貼水持續(xù)收斂，目前最新7.3/8.3美元/噸，而9月末時(shí)，是30--32美元/噸，三個(gè)月期價(jià)也穩(wěn)定于2600美元/噸以上，并保持對(duì)2700美元/噸的覬覦，而2400--2700美元/噸的箱體震蕩維持了近5個(gè)月，市場(chǎng)似乎要尋求方向。
近日倫敦期鋁的上漲也得到了其他小金屬上漲的帶動(dòng)，即使銅目前總體處于減倉(cāng)震蕩之中，但其他小金屬(諸如錫、鎳、鉛、鋅)均保持著強(qiáng)勢(shì)。國(guó)際有色金屬似乎已經(jīng)走出前期受到國(guó)際黃金和原油疲軟走勢(shì)的影響，而后兩者也在近日有短期見(jiàn)底跡象，特別是國(guó)際原油在近日存在所謂的中期時(shí)間之窗的可能。
而本周?chē)?guó)內(nèi)期鋁市場(chǎng)處于沖高回落、總體呈震蕩的格局，在經(jīng)歷國(guó)慶長(zhǎng)假后，周初短期大幅沖高，當(dāng)月甚至創(chuàng)出前期新高，但隨后幾天回落。
下周一是10月合約的最后交易日，11月即將成為當(dāng)月合約，目前其仍存過(guò)大的持倉(cāng)部位，雖然周末庫(kù)存出現(xiàn)預(yù)料中的大增2萬(wàn)余噸，但持倉(cāng)和庫(kù)存之間仍存較大差距，且現(xiàn)貨價(jià)繼續(xù)保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，11月轉(zhuǎn)為當(dāng)月后，現(xiàn)貨升水再度放大，空頭有繼續(xù)受到擠壓的可能，而若得到同期LME 鋁強(qiáng)勢(shì)的配合，國(guó)內(nèi)空頭的危險(xiǎn)性更大，即使目前在滬鋁上，尚看不到明顯的主力多頭部位，但空頭平倉(cāng)的壓力仍有可能使價(jià)格向上突破。
目前市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)氧化鋁價(jià)格繼續(xù)下跌仍有期許，但國(guó)內(nèi)氧化鋁廠(chǎng)進(jìn)口鋁土礦生產(chǎn)氧化鋁的成本在2000--2400元/噸，目前國(guó)內(nèi)氧化鋁銷(xiāo)售價(jià)格在2700--2900元/噸，價(jià)格下跌空間也并不很大，甚至如果氧化鋁價(jià)格再次下跌，存在部分國(guó)內(nèi)氧化鋁廠(chǎng)出現(xiàn)減產(chǎn)的現(xiàn)象。且目前市場(chǎng)的集中矛盾，并不在氧化鋁上，而是鋁，目前有數(shù)據(jù)顯示鋁消費(fèi)的增長(zhǎng)速度有超過(guò)鋁產(chǎn)量增長(zhǎng)速度的跡象，鋁目前確實(shí)存在局部的供應(yīng)緊張現(xiàn)象。
未來(lái)鋁市存在潛在利多的因素有：因耗能過(guò)大，未來(lái)國(guó)內(nèi)不排除有淘汰鋁廠(chǎng)小預(yù)培槽的可能，目前其產(chǎn)能尚有180萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)鋁廠(chǎng)通過(guò)拉長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，特別是對(duì)于鋁加工產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，擴(kuò)大原鋁需求。倫敦鋁現(xiàn)貨貼水轉(zhuǎn)為升水。
3、美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新公布截止10月10日當(dāng)周COMEX銅期貨分類(lèi)持倉(cāng)報(bào)告.
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合約單位:25,000磅 總持倉(cāng)量:69,015
-------基金------- ---商業(yè)---- ----總計(jì)---- 投機(jī)頭寸
多頭 空頭 套利 多頭 空頭 多頭 空頭 多頭 空頭
10,562 23,849 5,322 43,796 28,785 59,680 57,956 9,335 11,059
較10月3日當(dāng)周總持倉(cāng)量變化( -385)
8 1,002 391 -1,311 -4,384 -912 -2,991 527 2,606
各類(lèi)交易商頭寸占總持倉(cāng)百分比(%)
15.3 34.6 7.7 63.5 41.7 86.5 84.0 13.5 16.0
各項(xiàng)目下交易商數(shù)量(交易商總數(shù):136)
21 59 23 37 31 80 100
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4、國(guó)際機(jī)構(gòu)評(píng)論
巴克萊：長(zhǎng)期平均金屬價(jià)格預(yù)期。在倫敦舉行的LME年會(huì)上對(duì)全球金屬工業(yè)的人氣堅(jiān)挺。盡管信號(hào)顯示美國(guó)金屬消費(fèi)疲軟，但主要是集中在與美國(guó)住宅房屋市場(chǎng)有關(guān)的部門(mén)，美國(guó)其他金屬消費(fèi)行業(yè)如汽車(chē)和商業(yè)建筑業(yè)的消費(fèi)仍然強(qiáng)勁，歐洲的需求健康，而中國(guó)需求強(qiáng)勁。大家廣泛預(yù)計(jì)短期內(nèi)金屬價(jià)格上揚(yáng)。而最新的路透調(diào)查顯示長(zhǎng)期金屬價(jià)格的預(yù)期也在穩(wěn)步向上調(diào)整。就本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期預(yù)期較為保守，但自2005年11月的調(diào)查以來(lái)已經(jīng)大幅上升。上升幅度最大的長(zhǎng)期銅價(jià)預(yù)期，參與調(diào)查分析師的平均預(yù)期在2814美元/噸，較一年前上升31%。鋅價(jià)的預(yù)期也大幅向上調(diào)整了28%。我們自己的鋁、銅和鎳預(yù)期高于市場(chǎng)預(yù)期，但鎳和錫的預(yù)期低于市場(chǎng)預(yù)期。我們的預(yù)期上升幅度最大的是銅、其次是鋁和鎳。市場(chǎng)對(duì)鎳價(jià)的預(yù)期差距最大，達(dá)到20%。一個(gè)有趣的比較是分析師們的平均價(jià)格預(yù)期低于每個(gè)金屬的遠(yuǎn)期價(jià)格曲線(xiàn)，鋁除外。鋁的遠(yuǎn)期價(jià)格曲線(xiàn)目前在1700美元/噸，而長(zhǎng)期價(jià)格預(yù)期平均達(dá)到1955美元/噸，我們自己的預(yù)期甚至達(dá)到更高的2200美元/噸。從這點(diǎn)來(lái)說(shuō)，如果分析師們的預(yù)期更趨于正確，那么鋁的遠(yuǎn)期價(jià)格要高于目前價(jià)格曲線(xiàn)所處的水平。我們同意這點(diǎn)，并認(rèn)為鎳也有同樣的情況，目前鎳的10年遠(yuǎn)期價(jià)格曲線(xiàn)在11200美元/噸，高于分析師們的平均預(yù)期10210美元/噸，但大大低于我們自己的預(yù)期 13000美元/噸。
麥格里調(diào)查周一在一份調(diào)查報(bào)告中稱(chēng)，該機(jī)構(gòu)將2007年2008年鎳和鉛價(jià)格預(yù)期大幅上調(diào)，并調(diào)升其它基本金屬價(jià)格，因預(yù)計(jì)基本金屬將“只會(huì)少量供應(yīng)過(guò)?！?。該機(jī)構(gòu)將2007年鎳價(jià)格預(yù)期上調(diào)34.5%，因不銹鋼產(chǎn)能擴(kuò)張，尤其是來(lái)自中國(guó)的產(chǎn)能增長(zhǎng)。同時(shí)該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2007年供應(yīng)吃緊狀況將放緩，生產(chǎn)商可能依然努力增加新供應(yīng)量。該報(bào)告稱(chēng)：“今年中國(guó)需求部分受到來(lái)自庫(kù)存釋放量的滿(mǎn)足，所以2007年中國(guó)需求可能會(huì)依然十分強(qiáng)勁。”2007年銅價(jià)格前景將上漲16.4 %，2008年上漲35%，雖然預(yù)期明年將出現(xiàn)10萬(wàn)噸供應(yīng)過(guò)剩量。同時(shí)，該機(jī)構(gòu)還表示，潛在的礦業(yè)中斷以及今年國(guó)家儲(chǔ)備局拋售后中國(guó)進(jìn)口需求復(fù)蘇也是主要原因.鋅市場(chǎng)將保持平衡，因?yàn)橹袊?guó)礦業(yè)產(chǎn)量充足由其它地區(qū)需求強(qiáng)勁以及礦業(yè)工程延遲所抵消，同時(shí)還將2007年鋅價(jià)格預(yù)期上調(diào)7.7%，但是保持2008年鋅價(jià)格預(yù)期。麥格里銀行將鉛價(jià)格預(yù)期上調(diào)50%。
路透社調(diào)查顯示:較長(zhǎng)期內(nèi)基本金屬價(jià)格仍將強(qiáng)勁。路透社最近的一項(xiàng)調(diào)查顯示，成本上升、美元走軟以及亞洲需求強(qiáng)勁成長(zhǎng)，將使主要工業(yè)金屬的長(zhǎng)期價(jià)格保持在遠(yuǎn)高于過(guò)去水平上。路透社采訪(fǎng)的15位金屬和礦業(yè)分析師預(yù)估的平均值為：長(zhǎng)期銅價(jià)為1.25美元/磅(4078美元/噸)，較上年同期類(lèi)似調(diào)查的結(jié)果高出25%；鋁的預(yù)估中值為0.85美元/磅(1873.9美元/噸)，高出13% ；鎳和鋅分別為4.50美元/磅(9920美元/噸)和0.62美元/磅(1366.85美元/噸)，較2005年平均水平上升17%和13%。長(zhǎng)期價(jià)格，常被稱(chēng)作鼓勵(lì)性?xún)r(jià)格，主要著眼于10年后甚至更長(zhǎng)時(shí)間，通常被看作是確保未來(lái)產(chǎn)能增長(zhǎng)率滿(mǎn)足預(yù)期的長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)率時(shí)的價(jià)格。高盛金屬技術(shù)分析師古特曼稱(chēng)：“我們預(yù)計(jì)基本金屬長(zhǎng)期價(jià)格受支撐，因經(jīng)營(yíng)和投資成本呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上升?！痹S多金屬的現(xiàn)貨價(jià)格今年稍早觸及紀(jì)錄高位或多年高位，主要因供應(yīng)無(wú)法滿(mǎn)足需求，同時(shí)全球庫(kù)存也降至非常低的水平。雖然倫敦金屬交易所(LME)3個(gè)月期銅自5月高位每噸8,800美元下跌約16%, 但較一年前的價(jià)格仍高了將近一倍。此外，調(diào)查中受訪(fǎng)分析師還表示，近期礦產(chǎn)國(guó)的政府紛紛提高稅率和礦產(chǎn)資源權(quán)利費(fèi)用，亦將增加成本。另外環(huán)境方面立法和社會(huì)發(fā)展要求也日趨嚴(yán)格。對(duì)于價(jià)格變動(dòng)的原因，分析師們稱(chēng)，美元或?qū)⒂幸欢螘r(shí)間持續(xù)疲弱，這是成本升高和價(jià)格高企的重要因素。荷蘭銀行全球商品分析師摩爾在近期報(bào)告中稱(chēng)，成本以升值的本幣計(jì)算，而收入?yún)s以貶值的美元計(jì)算，許多礦產(chǎn)業(yè)者可能都會(huì)面對(duì)成本壓力，這都令金屬價(jià)格高居不下。還有分析師亦提到長(zhǎng)期金屬需求增長(zhǎng)率上升，他們預(yù)期中國(guó)、印度的工業(yè)化將消耗大量金屬。
Codelco首席執(zhí)行官:銅供應(yīng)緊張將持續(xù)至2008年“我們預(yù)計(jì)明年市場(chǎng)將非常緊張,這有可能一直持續(xù)到2008年，直到供應(yīng)面對(duì)十分旺盛的需求作出回應(yīng)?！本褪袌?chǎng)關(guān)心的銅的供需狀況問(wèn)題，Codelco 首席執(zhí)行官Jose Pablo Arellano在倫敦金屬交易所(LME)會(huì)議間隙向媒體表示。他認(rèn)為，隨著對(duì)建筑業(yè)和城鎮(zhèn)化的持續(xù)投資，中國(guó)飛速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)推動(dòng)全球銅需求的增加。今年稍早時(shí)，Arellano曾表示，Codelco的產(chǎn)量將至少在2008年之前保持穩(wěn)定，公司新的Gaby銅礦計(jì)劃于 2008年投產(chǎn)。他同時(shí)稱(chēng)， Gaby銅礦的年產(chǎn)量將為約15萬(wàn)噸，該數(shù)字將部分計(jì)入公司2008年產(chǎn)量，并完全計(jì)入2009年產(chǎn)量。他還表示，公司旗下大型丘基卡馬塔 (Chuquicamata)銅礦基地7月發(fā)生的山體滑坡事件對(duì)公司今年產(chǎn)量幾乎毫無(wú)影響。
摩根斯坦利(Morgan Stanley)表示，商品的“超級(jí)周期”還沒(méi)有過(guò)去，價(jià)格可能因?yàn)槊髂甑漠a(chǎn)量短缺上漲。摩根在報(bào)告中稱(chēng)，“較需求滯后三至五年的全球供應(yīng)可能在2007年觸及記錄低點(diǎn)。商品市場(chǎng)周期的下一波漲勢(shì)將發(fā)生在未來(lái)十二個(gè)月內(nèi)?！狈治鰩焀iktor Bielski 稱(chēng)，“商品市場(chǎng)仍在保持強(qiáng)勁的基本面。我們認(rèn)為我們還沒(méi)有看到商品價(jià)格的高點(diǎn)，因此現(xiàn)在商品的超級(jí)周期僅僅是稍作喘息。”路透CRB商品指數(shù)已經(jīng)較5月11日的記錄高點(diǎn)下滑了19%，結(jié)束了從2001 年開(kāi)始的漲勢(shì)，因?yàn)閾?dān)憂(yōu)利率上升以及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩可能導(dǎo)致原材料需求減少。Morgan Stanley 稱(chēng)，“我們認(rèn)為這些擔(dān)憂(yōu)過(guò)度。歐洲、日本和其他亞洲國(guó)家的消費(fèi)將替代美國(guó)消費(fèi)者支出減少的部分。公司支出的增加以及全球化的影響將限制美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的下降?！比蛉丝谧疃嗟膰?guó)家中國(guó)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張、礦產(chǎn)供應(yīng)短缺以及對(duì)商品的投資需求將推動(dòng)商品價(jià)格持續(xù)走高許多年，當(dāng)然我們也預(yù)期途中會(huì)有停頓和挫折。養(yǎng)老和對(duì)沖基金已經(jīng)在商品市場(chǎng)投資了1200-1500億美元。Morgan Stanley將2007年的平均銅價(jià)預(yù)期上調(diào)17%至3.5美元/幫，今年預(yù)期為3.15美元/磅，之前2006年的銅價(jià)預(yù)期為2.98美元/磅；還將明年鎳價(jià)的預(yù)期上調(diào)30%至10.75美元/磅，明年鐵礦價(jià)格可能上漲15%；將2007-2008財(cái)政年度用于制鋼的焦炭煤的價(jià)格預(yù)期下調(diào)9%至105 美元/ 噸。
渣打銀行稱(chēng)，預(yù)計(jì)銅價(jià)2006年將保持上升趨勢(shì)，因?yàn)橹袊?guó)的消費(fèi)者重新進(jìn)貨，繼續(xù)面臨供應(yīng)中斷的風(fēng)險(xiǎn)，更多的資金可能重返商品市場(chǎng)。該行將2006年的平均價(jià)格預(yù)期調(diào)高至每噸6,900美元，2006年迄今為止的平均價(jià)格為6610美元；倫敦金屬交易所3個(gè)月期銅期貨目前報(bào)7430美元。預(yù)計(jì)2007年平均價(jià)格將漲至7100美元，2008年將回落至6800美元，因?yàn)楣?yīng)復(fù)蘇加快，來(lái)自西方經(jīng)濟(jì)體的需求有所減緩。然而，該行預(yù)計(jì)銅價(jià)將繼續(xù)保持極大的波動(dòng)性。
倫敦金屬交易所(LME)董事長(zhǎng)唐納德·布萊頓(Donald Bry-don)日前表示，金屬市場(chǎng)今年價(jià)格高企及劇烈波動(dòng)主要是受到了供需基本面影響，而不是市場(chǎng)的投機(jī)行為所致。布萊頓在出席LME 年度宴會(huì)時(shí)稱(chēng)，即使在市場(chǎng)極端波動(dòng)時(shí)，LME也從未出現(xiàn)過(guò)無(wú)序交投，盡管“有些時(shí)候價(jià)格的波動(dòng)會(huì)引起憂(yōu)慮，特別是那些相關(guān)金屬的消費(fèi)者?！彼€說(shuō)：“從全年的運(yùn)行情況看，盡管價(jià)格出現(xiàn)過(guò)大起大落，但我們的市場(chǎng)一直都很有序?！?nbsp;由于金屬價(jià)格居高不下且劇烈波動(dòng)，不少企業(yè)為此普遍蒙受了損失。布萊頓稱(chēng)他對(duì)此理解，但認(rèn)為這主要與全球需求的變動(dòng)及礦業(yè)投資的歷史周期變化有關(guān)。
Marex:銅: 中短期趨勢(shì)繼續(xù)走平，價(jià)格穩(wěn)固地延續(xù)過(guò)去五個(gè)月來(lái)在寬幅區(qū)間內(nèi)震蕩。預(yù)計(jì)近期反彈將在7580/7600美元區(qū)域遭遇強(qiáng)勁阻力，突破此位將向上測(cè)試重要的 7750/70美元區(qū)域。近期支撐位在7350/70美元，然后是7240/60美元也將限制近期的下跌空間，跌破7000/20美元區(qū)域?qū)⒁l(fā)更深幅度的下跌。交易策略：調(diào)整反彈時(shí)拋空。鋁：中短期趨勢(shì)保持平穩(wěn)，目前的強(qiáng)勢(shì)仍是在延續(xù)震蕩。預(yù)計(jì)區(qū)間上檔2690/2710 美元區(qū)域的強(qiáng)勁阻力將繼續(xù)壓制漲勢(shì)，除非突破此位，否則預(yù)計(jì)未來(lái)幾天/周市場(chǎng)可能進(jìn)一步走軟。近期支撐位在2530/40美元，然后是2450/60美元，跌破重要的2400/10美元區(qū)域?qū)⑹归L(zhǎng)期下跌周期重啟，目標(biāo)在2260美元附近。交易策略：未來(lái)發(fā)出進(jìn)一步的信號(hào)時(shí)重新建空。
5、金屬市場(chǎng)本周焦點(diǎn)
備受市場(chǎng)注目的TC/RC費(fèi)用以及價(jià)格分享?xiàng)l款(PP條款)的談判仍然進(jìn)展緩慢，嚴(yán)重過(guò)剩的銅冶煉行業(yè)也被迫吞咽下盲目投資所帶來(lái)的苦果。同時(shí)，冶煉行業(yè)也主動(dòng)出擊，尋找聯(lián)合起來(lái)爭(zhēng)取自身權(quán)益，在中國(guó)聯(lián)合談判小組多次談判未果之后，減產(chǎn)行動(dòng)已經(jīng)展開(kāi)，與此同時(shí)，中國(guó)、日本、韓國(guó)和印度亞洲四國(guó)的主要銅(資訊論壇)企業(yè)也達(dá)成一致，共同反對(duì)必和必拓公司取消銅價(jià)格分享?xiàng)l款(PP條款)和惡意打壓銅精礦加工費(fèi)的行為。中國(guó)銅企業(yè)一高層人士在接受記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，30多年來(lái)礦商和冶煉廠(chǎng)之間一直都有PP條款。這次必和必拓不僅大肆壓低加工費(fèi)，而且首次單方面提出取消PP條款，試圖獨(dú)享銅價(jià)上漲帶來(lái)的高額利潤(rùn)，是違反國(guó)際談判先例的，是對(duì)礦商、冶煉廠(chǎng)、深加工企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)合作共贏(yíng)友誼的傷害，是對(duì)長(zhǎng)期合同結(jié)構(gòu)的惡意破壞。在9月26日召開(kāi)的銅原料聯(lián)合談判小組三季度總經(jīng)理辦公會(huì)上，CSPT所屬9大企業(yè)再次表示了要求提高加工費(fèi)的聲音。占中國(guó)銅精礦進(jìn)口量80%以上的9大企業(yè)一致同意，堅(jiān)持今年四季度現(xiàn)貨采購(gòu)繼續(xù)維持二季度制定的100美元／噸和10美分／磅的加工費(fèi)不變，并且準(zhǔn)備在年底把長(zhǎng)期合同談判也納入統(tǒng)一談判之中。
中國(guó)、日本、韓國(guó)和印度亞洲四國(guó)的冶煉廠(chǎng)表示，冶煉廠(chǎng)和礦商不是單純的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手關(guān)系，而應(yīng)該實(shí)現(xiàn)共贏(yíng)共存。此前CSPT成員企業(yè)表示，如果礦商執(zhí)意降低銅精礦加工費(fèi)并取消PP條款，所有成員企業(yè)將聯(lián)合減產(chǎn)。中國(guó)冶煉廠(chǎng)減產(chǎn)的決心很大，有的企業(yè)已經(jīng)付諸行動(dòng)。目前，中國(guó)對(duì)海外銅礦需求有所減弱。繼去年11月國(guó)家發(fā)展和改革委等五部委下發(fā)《關(guān)于制止銅冶煉行業(yè)盲目投資的若干意見(jiàn)》后，今年6月份國(guó)家發(fā)展和改革委又出臺(tái)了《銅冶煉行業(yè)準(zhǔn)入條件》，國(guó)家有關(guān)部門(mén)正在對(duì)銅冶煉投資過(guò)熱進(jìn)行清理整頓。但是，顯然這種盲目投資的惡果顯然已經(jīng)出現(xiàn)，目前的這種聯(lián)合行動(dòng)應(yīng)當(dāng)屬于亡羊補(bǔ)牢的補(bǔ)救行為，相信中國(guó)政府的治理整頓的效果還將顯現(xiàn)。但目前這種減產(chǎn)行動(dòng)勢(shì)必將對(duì)市場(chǎng)的供給產(chǎn)生影響，區(qū)域性供應(yīng)相對(duì)緊張將對(duì)銅價(jià)提供一定的支持。
中國(guó)政府對(duì)于銅鋁進(jìn)口的最新規(guī)定引起了市場(chǎng)人士的高度重視，長(zhǎng)期以來(lái)中國(guó)方面精銅進(jìn)口通常情況下會(huì)出現(xiàn)所謂的虧損性進(jìn)口的現(xiàn)象，但似乎進(jìn)口商仍然很執(zhí)著，這里面除了所謂的融資性進(jìn)口之外，出口退稅以及通過(guò)獲得加工手冊(cè)方式來(lái)免掉巨大的增殖稅方式來(lái)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口的贏(yíng)利。本周根據(jù)中國(guó)官方消息，中國(guó)已經(jīng)禁止進(jìn)口用于可以免稅的加工貿(mào)易的精煉銅和原鋁。中國(guó)的貿(mào)易慣例規(guī)定，若銅制品加工商將最終產(chǎn)品出口，則可以免稅進(jìn)口精煉銅和原鋁。貿(mào)易消息人士估計(jì)，今年前9個(gè)月中國(guó)90%的精煉銅被用于加工貿(mào)易，加工貿(mào)易手冊(cè)一旦禁止，銅加工業(yè)將遭重?fù)簟?0%用于加工貿(mào)易，換言之，進(jìn)口的大部分精銅都通過(guò)免稅方式來(lái)實(shí)現(xiàn)的，在這樣的情況下，取消免稅，則目前中國(guó)通過(guò)精銅進(jìn)口的成本將大幅提高，國(guó)內(nèi)外價(jià)格基差將重新定位，在TC/RC談判沒(méi)有結(jié)果的情況下，冶煉企業(yè)的利潤(rùn)可能有機(jī)會(huì)得到提高。尤其是12月1號(hào)現(xiàn)有手冊(cè)結(jié)束后，這種現(xiàn)象將凸顯。而強(qiáng)勁的消費(fèi)顯然不會(huì)由于這項(xiàng)政策受到大的影響，原因是銅的出口原本就不大。但這樣以來(lái)，中國(guó)銅價(jià)將由此而恢復(fù)正常的價(jià)差關(guān)系，長(zhǎng)期低于國(guó)際市場(chǎng)的現(xiàn)象將發(fā)生改變。同時(shí)，由于中國(guó)在鋁方面以出口為主，因此對(duì)于鋁價(jià)的影響力較為有限。
對(duì)于今年市場(chǎng)的供需關(guān)系究竟如何？明年的供需是否發(fā)生變化？這些一直是市場(chǎng)人士始終關(guān)心的問(wèn)題，今年以來(lái)我們從CRU以及ICSG不斷公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明今年銅市場(chǎng)始終存在過(guò)剩，這一點(diǎn)顯然與市場(chǎng)其他機(jī)構(gòu)的估計(jì)有很大的出入，筆者多次提出，由于銅價(jià)口徑的不同，這些機(jī)構(gòu)對(duì)于中國(guó)國(guó)儲(chǔ)釋放的庫(kù)存無(wú)法統(tǒng)計(jì)進(jìn)去，因此在數(shù)據(jù)上有一定的差異，但顯然國(guó)儲(chǔ)繼續(xù)釋放庫(kù)存難以出現(xiàn)，而可能出現(xiàn)的補(bǔ)庫(kù)行為將對(duì)市場(chǎng)的供需產(chǎn)生影響。本周?chē)?guó)際銅業(yè)研究組織(ICSG) 公布的報(bào)告稱(chēng),2007年全球精銅市場(chǎng)料過(guò)剩17.6萬(wàn)噸,2006年則料過(guò)剩23.9萬(wàn)噸. 2007年精銅產(chǎn)量料增至1,805.9萬(wàn)噸,較2006年產(chǎn)量提高66萬(wàn)噸.而2007年精銅消費(fèi)量預(yù)計(jì)為1,788.4萬(wàn)噸,200 6年消費(fèi)量為1,716萬(wàn)噸,增長(zhǎng)約55萬(wàn)噸. ICSG在2005年11月時(shí)預(yù)測(cè)全球2006年消費(fèi)量為1,735.5 萬(wàn)噸,今年4月調(diào)降至1,731萬(wàn)噸,本次報(bào)告則進(jìn)一步調(diào)低.對(duì)2007年消費(fèi)量的預(yù)測(cè)值則低于4月報(bào)告中的1,813萬(wàn)噸.明年銅礦產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1,620.4萬(wàn)噸,今年預(yù)計(jì)為1,516.6萬(wàn)噸.“2007年銅精礦產(chǎn)量料將制約精銅產(chǎn)量的增長(zhǎng),銅精礦庫(kù)存在2006年這段時(shí)間已大幅減少.”顯然，消費(fèi)數(shù)據(jù)來(lái)自產(chǎn)量以及庫(kù)存的變化，那么庫(kù)存的大幅減少已經(jīng)表明消費(fèi)仍然強(qiáng)勁，但產(chǎn)量一旦受到抑制，市場(chǎng)的供需將發(fā)生變化，我們認(rèn)為不久的將來(lái)仍然有可能出現(xiàn)。屆時(shí)，銅價(jià)將受到支持。
